今年上半年,安踏体育营收超300亿,李宁跑鞋保持竞争优势,特步主品牌盈利仍是最强部分,361度营收利润双增
标点财经、投资时间网研究员? 王子西
2024年上半年业绩发布暂告一段落,在这个四年一度的“奥运年”,国内四大体育品牌企业的表现不尽相同。
期内,安踏体育(2020.HK)实现营收337.35亿元,不仅营收体量超过耐克中国、阿迪达斯中国,且超过李宁(2331.HK)、特步国际(1368.HK)与361度(1361.HK)三家合计营收。同时,安踏体育期内溢利大增59%至84.19亿元,整体毛利率及净利率均有提升。
上半年李宁营收增长2.3%至143.45亿元,归母净利润同比下滑8.0%至19.52亿元,净利率有所走低。特步国际营收利润双增至72.03亿元、逾7亿元,同比增速均为低双位数,归母净利率微增。361度营收实现51.41亿元,溢利实现7.90亿元,增速均为两位数。
四大体育品牌企业2024年上半年营收、溢利情况(亿元)
注:安踏体育股东应占溢利为不计入分占联营/合营公司损益等影响
数据来源:公司财报
值得注意的是,虽然安踏体育业绩亮眼,但占收入比近四成的FILA(斐乐)品牌本期业绩增速放缓,尤其是经营溢利增速大幅放缓至2.6%。李宁零售流水仍承压,不排除下半年加大折扣力度、促进流水表现。而特步国际即便剥离亏损业务,短期利润增长也要靠主品牌支撑。至于361度,亟待解决的或是盈利能力改善。
四大体育品牌企业2024年上半年营收、溢利增速情况(%)
注:安踏体育股东应占溢利为不计入分占联营/合营公司损益等影响
数据来源:公司财报
安踏:主品牌稳增、FILA放缓
安踏体育上半年业绩比较亮眼。财报显示,受益于刺激内需政策持续利好、巴黎奥运会举办等驱动,集团实现营收337.35亿元,同比增长13.8%,创下历史新高;期内溢利为84.19亿元,同比增长59%;股东应占溢利(不计入分占联营公司/合营公司损益及由亚玛芬上市事项权益摊薄所致的利得影响,下同)则增至61.61亿元,增幅为17.0%。
期内,安踏体育的营收体量超过同期的耐克中国(截至2024年5月31日止六个月)、李宁、阿迪达斯中国,这三家企业营收分别为281.29亿元、143.45亿元和131.7亿元。也就是说,目前,安踏体育营收体量约是耐克中国的1.2倍、李宁的2.4倍、阿迪中国的2.6倍。
盈利能力方面,安踏整体毛利率由2023年上半年的63.3%,提升至64.1%;股东应占溢利率也同比提升0.5个百分点,达至18.3%。但若分品牌来看,主品牌安踏与FILA等表现有所差异。
安踏体育实施“单聚焦、多品牌、全球化”战略,主品牌安踏针对专业大众市场,FILA定位为高端时尚运动品牌,DESCENTE(迪桑特)和KOLON SPORT(可隆)等则是户外运动品牌。今年上半年,主品牌安踏营收同比增长13.5%,经营溢利同比增速为17.9%,相比2023年上半年,主品牌表现优异。
但收入占比近四成的FILA,本期收入增速仅为6.8%,经营溢利增速更是放缓至2.6%。而在2023年上半年,FILA的经营溢利增长势头高达50%,同比增长逾12亿。此外,DESCENTE和KOLON所在的“所有其他品牌”营收利润虽保持双位数增长,不过增速明显放缓。
报告期内,FILA毛利率有所提升,经营溢利率则下滑至28.6%,走低原因主要是“本财政期内有较多国际跨界合作,为深化品牌形象而产生较多广告及宣传开支,导致经营开支占收入比率上升”;主品牌安踏上述“两率”均改善0.8个百分点。
安踏体育各分部经营溢利及经营溢利率(百万元、%)
数据来源:公司财报
李宁:零售流水、利润率承压
相比而言,李宁上半年业绩缺乏亮点。公司营收虽增至143.45亿元,但增速仅为2.3%,且主要是专业渠道羽毛球批发收入大幅增长所驱动。若扣除此渠道增长,有券商预计收入同比下滑低单位数,与公司整体零售流水表现一致。
李宁跑鞋则保持竞争优势,三大核心跑鞋IP“超轻”“赤兔”“飞电”依次推出迭代产品,上半年累计卖出500万双,该品类流水也录得同比25%的增幅。可惜的是该公司篮球流水表现不佳,流水下滑两成左右。健康与运动生活流水,则同比变动“一正一负”,变动幅度均为7个百分点。
不仅如此,李宁上半年的本公司权益持有人应占溢利也下滑至19.52亿元,同比降幅8.0%;净利率下行至13.6%,为近三年同期最低。利润下滑,主要是费用率提升。由于对巴黎奥运会相关营销投入增多,李宁本期销售及经销开支增至43.27亿元,行政开支则增至6.80亿元,这两项合计占收入比重就接近35%。
浦银国际证券指出,今年三季度以来,李宁线下渠道流水依然延续6月较弱趋势,线下零售折扣同比也有小幅加深,但电商折扣同比改善。在较弱的零售环境下,李宁不排除在下半年适当加大折扣力度、促进流水表现,从而可能导致毛利率同比承压。同时,较高基数下,李宁下半年的市场费用率同比或下降,但环比增长。
该券商认为,李宁基本面转机尚未出现,股价反弹也待时日。管理层则将2024财年收入增速下调至低单位数。短期不以规模增长为目标、聚焦业务“稳健与务实”的李宁,下半年将如何前行?
李宁2024年上半年及2023年上半年盈利能力比率情况(%)
数据来源:公司财报
特步:剥离KP利润率几何?
特步国际也是一家多品牌体育用品公司,目前旗下品牌包括特步主品牌、索康尼、迈乐、盖世威和帕拉丁,分别是大众运动分部、专业运动分部和时尚运动分部的核心品牌。
今年上半年,特步国际实现营收72.03亿元,同比增长10.4%;实现归母净利润7.52亿元,同比增幅13.0%。分析认为,公司净利增速略高于收入,主要是收入结构变化促进毛利率提升,同时期间费用率略增,再结合补助减少等影响,上半年特步国际的归母净利率微增至10.4%,变动不大。
拆分来看,本期大众运动(特步主品牌)收入略增至57.89亿元,收入占比仍约八成,主要是跑步产品及童装表现稳健;时尚运动(盖世威和帕拉丁)贡献收入8.22亿元,增幅不到10%,主要是海外业务持续承压,部分抵销国内市场的增长;专业运动(索康尼和迈乐)收入大增72.2%至5.93亿元,收入快速提升,受益于索康尼通过签约代言人、产品创新和渠道升级等拉动。
盈利方面,主品牌仍是最强部分,上半年贡献11.90亿元的经营溢利,经营溢利率为20.6%。索康尼与迈乐虽贡献0.23亿元经营溢利,但仅有3.9%的溢利率。帕拉丁与盖世威(下称KP)所在运动分部则亏损拉大至0.99亿元,经营亏损率达至12.1%。
特步国际5月曾公告拟出售KP业务,旨在消除KP亏损对特步盈利能力和现金流的影响体育直播,聚焦资源于跑步业务、发展高利润品牌。但目前来看,即便剥离KP业务后,特步国际的利润增长仍需依赖主品牌强力支撑。
特步国际各分部经营溢利及经营溢利率(百万元、%)
数据来源:公司财报
361度:营收利润双增背后,两率双降
361o 品牌主攻大众运动市场,专注提供跑步、篮球及运动生活等品类产品。在国内四大体育品牌企业中,361度的营收体量最小。
根据财报,2024年上半年,361度的营收同比增长19.2%至51.41亿元,权益持有人应占溢利同比增长12.2%至7.90亿元。收入增长,主要系集团加大渠道拓展和市场推广力度,促进线上线下全渠道运营,提高了产品销量和消费者粘性。
但361度营收利润双增背后却是盈利能力的下滑。
报告期内,公司毛利率略降至41.3%,主要是鞋类和童装毛利率走低影响,而鞋类毛利率下行主要系毛利率较低的尖货产品销售占比提升,童装则是推出多款平均批发售价具备竞争力的新产品。
同时,公司在广告和促销活动(尤其是电商营销活动)投入更多,以及扩充第九代门店产生更多的装修及设计成本,361度本期销售费用率略有提升。再结合其他收益减少、应收账款减值拨备影响,该公司上半年的经营利润率下行至20.6%,同比减少2.4个百分点;权益持有人应占溢利率也降至15.4%。
361度毛利及毛利率明细(千元、%)
体育直播
数据来源:公司财报
四公司电商发力
受经济不确定性增加等因素影响,内需复苏弱于预期,消费分级趋势也在延续。一方面,价格敏感顾客倾向“高价平替”产品,因而大众产品具有市场韧性;另一方面,高收入人群注重品质和功能,追求个性化,仍愿为品质溢价买单。
为了促进销售,四大体育品牌企业均在电商平台持续发力。
2024年上半年,安踏体育的电商业务收入同比增长25.1%,李宁电商渠道收入增速为11.4%,特步国际则为20%以上。361度的海外电商独立网站上线运营,电商业务线上专供品录得收益为12.53亿元,同比增长16.1%。电商收入增速均为“双位数”。
另外,库存也是各公司经营关键指标。截至2024年6月底,安踏体育的存货同比增长两成多至逾80亿元,期内平均存货周转天数缩短10天至114天。李宁的期末存货略增至23.13亿元,但周转天数却同比拉长5天,到了62天。东吴证券指出,李宁存货周转有所延长,主要是终端销售环境偏弱及公司主动调整批发商发货所致。
361度则表示,线上卖出的绝大部分是线上专供品,很少一部分是协助分销商及其授权零售商清理部分过季库存产品。上半年其存货周转天数为85天,同比缩短一天。特步国际为94天,同比缩短21天。综上来看,本期存货周转改善较大的是特步。